Нацбанк сейчас продает валюту из международных резервов, объем которых ограничен. Исчерпание международных резервов приводит к ухудшению курсовых и инфляционных ожиданий, что генерирует следующий виток спроса на валюту и импортные товары. Об этом рассказал глава Нацбанка Кирилл Шевченко в колонке для ЕП.
Он подчеркнул, что Нацбанк «печатает» гривну, эта «эмиссионная» гривна все больше попадает на валютный рынок, оказывает давление на обменный курс. В свою очередь, Национальный банк отчасти сдерживает давление за счет валютных интервенций. Однако НБУ «напечатал» гривны уже столько же, сколько и продал иностранной валюты в гривневом эквиваленте.
По его словам, каждая такая «печать денег» усиливает долларизацию экономики и вывод сбережений из финансовой системы.
«Для противодействия военной агрессии России НБУ приступил к монетизации дефицита госбюджета, обеспечив финансирование критических расходов правительства.
Однако монетизация – это решение, позволяющее выиграть время, но не решить проблемы экономики и государственного бюджета.
Фактически правительство все больше возлагается на эмиссию денег Национальным банком, которая постепенно превратилась в основной источник финансирования дефицита бюджета.
Несмотря на постепенную адаптацию экономики к работе в военное время, потребность в эмиссионном финансировании хронически увеличивается: 20 млрд грн в марте превратились в 50 млрд грн отдельно в апреле и мае, а за июнь осуществлена монетизация уже на 105 млрд грн», - подчеркивает Кирилл Шевченко.
Эмиссионное финансирование бюджета не может обеспечить распределение средств на приоритетные для воюющей страны задачи, добавил он.
«Как сейчас срабатывает монетизация? «Эмиссионная» гривна все больше попадает на валютный рынок, оказывает давление на обменный курс. Национальный банк отчасти сдерживает давление за счет валютных интервенций.
Так, в феврале-мае НБУ был вынужден «стерилизовать» валютными интервенциями около 70% эмиссионных вливаний. В то же время, если в апреле соотношение интервенций к эмиссии было 2:3, то в мае это уже было 1:1.
То есть сколько Национальный банк «напечатал» гривны, столько же и продал иностранной валюты в гривневом эквиваленте.
Нацбанк продает валюту из международных резервов, объем которых ограничен. Исчерпание международных резервов приводит к ухудшению курсовых и инфляционных ожиданий, что генерирует следующий утечку спроса на валюту и импортные товары.
В результате растущий объем гривневой ликвидности усиливает спрос на иностранную валюту через каналы государственных расходов и ухудшение ожиданий.
Реальная доходность по инструментам в национальной валюте, прежде всего по депозитам и ОВГЗ, приобретает все более отрицательные значения, что стимулирует экономических агентов искать пути защиты сбережений, в частности покупать валюту и импортные товары, в том числе не связанные с первоочередными потребностями.
Как следствие, на каждом новом витке «печати денег» только усиливается долларизация экономики и вывод сбережений из финансовой системы.
Чем дольше сохраняется такая тенденция, тем больше будет давление на курс и международные резервы, постепенно будет происходить потеря доверия к правительству, гривне и Национальному банку.
Чем больше будут масштабы распространения негативных ожиданий, тем быстрее будут расти цены.
Нелинейность роста инфляционных рисков, связанных с монетарной экспансией в рамках монетарного финансирования, подтверждается результатами исследования специалистов МВФ», - отметил он.
«Что делать Украине, если потребности правительства в финансировании расходов бюджета растут, а центральный банк настаивает на уменьшении объемов монетизации бюджетного дефицита?
Первый вариант – самый простой, но в перспективе – кризисный. Оставить все как есть. Продолжать все больше полагаться на эмиссию Национальным банком для финансирования дефицита бюджета.
Оправдание очевидно – в стране война. Но тогда следует понимать последствия, которыми грозит этот сценарий. Из-за разрушения доверия в определенное время управляемость экономикой может быть потеряна, углубится социальная несправедливость, обороноспособность страны, как и ее монетарный суверенитет, будет подорван.
Второй вариант – волевой, но действенный. Экономика имеет ограниченный ресурс. При наличии политической воли реалистично перераспределить его на приоритетные потребности.
С одной стороны, есть потребность в уменьшении расходов путем проведения секвестра бюджета, сокращение некритических расходов, что частично правительство уже делает.
Следует понимать альтернативу этому: в случае продолжения монетизации инфляционно-девальвационная спираль не позволит приоритезировать расходы бюджета, расходы правительства будут обесцениваться в реальном измерении, не давая возможности достичь поставленных целей.
С другой стороны – нужно увеличивать доходы. Большее налоговое бремя на бизнес и рабочих – неоптимальный выбор. Бизнесу нужно восстанавливаться.
Налоги должны быть стимулом ограничить некритическое расходование ресурсов, необходимых для продолжения обороны. Сделать это можно путем повышения налогов на потребление, импорт, активы, ренту», - добавил он.
«Конечно, второй вариант в краткосрочной перспективе будет более болезненным для населения и бизнеса. Но по крайней мере он откровенен и честен. Он позволит снизить давление на гривну, избежать разгона инфляции и истощения международных резервов. Ведь такие негативные процессы не будут способствовать устойчивости государственных финансов», - отметил глава НБУ.
Кроме того, по его словам, «всем представителям власти нужно прилагать максимум дипломатических усилий по увеличению объемов международной помощи». "Мы уже получили беспрецедентный объем официального финансирования. Однако они все еще остаются несопоставимыми с объемами потерь, которые во время войны каждый день несет Украина».
Автор: Наталья Мамченко
Подписывайтесь на наш Тelegram-канал t.me/sudua, на Youtube «Право ТВ», а также на нашу страницу в Facebook и в Instagram, чтобы быть в курсе самых важных событий.
